現金收購美國流明。公司公告以自有資金2200 萬美元收購美國流明(LuminusDevices, Inc.)100%股權。美國流明的主業(yè)為高亮度LED 器件,12 年營收1719萬美元,凈利潤320 萬美元,收購PE 約7 倍。
加速進入國際核心專利網絡。雖然近年部分LED 專利到期,但國際大廠通過申請延期、交叉授權等方式仍占據行業(yè)專利的制高點。美國流明擁有專利151 項,不僅與日亞、晶電、首爾半導體等均有專利合作,而且得到麻省理工等科研機構的專利獨家授權。繼擬收購璨圓20%股權之后,三安本次再獲得國際廠商的技術和專利支持,我們認為公司在國際市場的話語權有望大大加強。
切入封裝,進一步布局垂直一體化。美國流明主要產品為超大功率(10W 以上)LED 集成封裝。飛利浦、歐司朗、日亞、科銳等國際巨頭均在垂直一體化方面做到極致,而三安作為大陸LED 龍頭,加大垂直一體化布局為情理之中。我們認為公司將打通從襯底到終端應用的全產業(yè)鏈,其上下游協(xié)同效應將逐步加強。
獲得優(yōu)質客戶,有效拓寬下游出海口。三安芯片業(yè)務的主要下游是照明、顯示屏和背光。美國流明的優(yōu)質客戶包括LG、Philips、Acer、Zumtobel、Martin 等等,公司在投影、微投、舞臺燈光等領域有強大的競爭力。(據TRI 估計,12年投影等LED 市場達10-15 億美元。)我們認為三安收購流明豐富了公司的產品線,顯著延伸了下游應用領域。
維持“強烈推薦”評級:我們認為公司正不斷鞏固其大陸LED 芯片領導地位,全面布局垂直一體化則體現了公司成為國際龍頭的雄心和潛力。維持13/14年EPS 預測0.78/0.95 元,其中扣非為0.63/0.82 元。行業(yè)供需向好背景下,公司盈利向上趨勢明確,長線成長邏輯清晰,結合主流電子估值,給予13年扣非35-40 倍PE,目標價22-25 元。
三安光電收購美國流明，國產LED的希望
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