芯片股又雙叒爆發(fā)了。

目前市場(chǎng)上一種觀點(diǎn)認(rèn)為，芯片行業(yè)正在進(jìn)入超級(jí)周期，從去年4季度開始，整個(gè)芯片行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，業(yè)內(nèi)企業(yè)的營(yíng)收增速，普遍還沒追上庫(kù)存的增速，不僅2021年是個(gè)景氣年，未來2-3年將持續(xù)景氣。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為現(xiàn)在有些需求是“偽需求”，業(yè)內(nèi)存在過度下單的情況，同時(shí)也指出下游組裝廠及或者像汽車廠這樣的制造企業(yè)缺任何一種芯片都可能導(dǎo)致制造停擺，那么對(duì)其他芯片的采購(gòu)就會(huì)減少，這對(duì)芯片公司短期業(yè)績(jī)來說是利空而非利好。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期看一定是呈上升態(tài)勢(shì)的，不過是個(gè)螺旋上升的過程，同時(shí)也是一個(gè)優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的過程。如今2021年已經(jīng)過半，上半年各家半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)均大幅上漲，下半年哪些公司能夠繼續(xù)保持其成長(zhǎng)性、獲得較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呢？哪些公司又需要警惕業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和股價(jià)增速不匹配的風(fēng)險(xiǎn)呢？

上游制造、設(shè)備業(yè)績(jī)持續(xù)樂觀

設(shè)備公司是確定性最高的。

目前全球所有半導(dǎo)體芯片都處于缺貨狀態(tài)，以往半導(dǎo)體芯片交期約10-12周，現(xiàn)在早已拉長(zhǎng)到22-24周以上，而目前這種供不應(yīng)求的狀況，據(jù)悉預(yù)計(jì)至少還會(huì)持續(xù)到2022Q3，多數(shù)晶圓廠訂單排到2022年，有的甚至到2023、2024年。

可以預(yù)見，未來4-5個(gè)季度內(nèi)，供不應(yīng)求仍將是常態(tài)。

根據(jù)臺(tái)灣各晶圓代工廠5月份的營(yíng)收數(shù)據(jù)，臺(tái)積電5月營(yíng)收同比增19.8%，環(huán)比增0.9%；聯(lián)電同比增16.6%，環(huán)比增4.9%；世界先進(jìn)同比增23.1%，環(huán)比增7.5%，均創(chuàng)5月份同期新高。

雖然中芯國(guó)際（688981.SH）面臨先進(jìn)制程受阻，前期高額研發(fā)資本投入產(chǎn)出不及預(yù)期的困境，另外還存在員工流失現(xiàn)象，既有外患，又有內(nèi)憂。而中芯國(guó)際自身對(duì)未來業(yè)績(jī)的預(yù)期也是偏保守和謹(jǐn)慎的。根據(jù)年報(bào)，中芯國(guó)際在2021年收入目標(biāo)為中到高個(gè)位數(shù)成長(zhǎng)，上半年收入目標(biāo)約139億元；全年毛利率目標(biāo)為10%到20%的中部。這一目標(biāo)中收入與2020年幾乎持平，而毛利率則不及2020年的23%。

不過，需求端成熟制程也有大量需求，中芯國(guó)際的訂單仍爆滿，漲價(jià)預(yù)期也仍然存在，收入和毛利率未必如其預(yù)估的那么“慘淡”。

華虹半導(dǎo)體主做特色工藝，產(chǎn)品主要是分立器件和嵌入式非易失性存儲(chǔ)器，業(yè)績(jī)也比較樂觀。

另外晶圓廠和IDM廠大量擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將持續(xù)。北方華創(chuàng)（002371.SZ）自今年3月最低價(jià)以來已經(jīng)翻倍，市場(chǎng)已有所反映。

在封裝測(cè)試環(huán)節(jié)，諸如長(zhǎng)電科技（600584.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）等封測(cè)企業(yè)，受限于上游銅價(jià)猛漲、晶圓制造廠產(chǎn)能擴(kuò)張速度有限，封測(cè)廠備貨和交貨時(shí)間拉長(zhǎng)，加上封測(cè)廠加大資本支出相應(yīng)折舊費(fèi)用有所增加，據(jù)此判斷封測(cè)廠業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的情況難以持續(xù)，下半年保持小幅增長(zhǎng)的可能性更高。

下游設(shè)計(jì)分化加劇

為保產(chǎn)能，各出奇招；殊途同歸，產(chǎn)能為王。

對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司來說，下游客戶需求旺盛使得其在面對(duì)上游晶圓和封測(cè)代工廠漲價(jià)的時(shí)候有了底氣。晶圓代工漲價(jià)，設(shè)計(jì)公司順勢(shì)調(diào)漲產(chǎn)品價(jià)格，部分稀缺芯片價(jià)格甚至翻了2-5倍，漲價(jià)幅度遠(yuǎn)高于制造成本上漲的幅度。

如果說大多數(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的環(huán)節(jié)都存在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的定律，那么這次缺芯潮下，至少小型晶圓代工廠和封測(cè)廠也能賺得盆滿缽滿。但是對(duì)于一些規(guī)模不大的芯片設(shè)計(jì)公司來說，日子卻是更艱難了，盡管滿手訂單而且訂單能見度也都很長(zhǎng)，但是當(dāng)中大概有60%-70%的訂單是沒有辦法被有效執(zhí)行、順利出貨的。換句話說，有一些設(shè)計(jì)公司下半年的業(yè)績(jī)可能不如預(yù)期。

設(shè)計(jì)企業(yè)的分化也是市場(chǎng)博弈后的結(jié)果。

同一領(lǐng)域中的公司如果能保障自己在上游晶圓代工廠和封測(cè)廠手中的產(chǎn)能供應(yīng)，或者該公司是IDM公司、能保障自有產(chǎn)品的供應(yīng)，像這樣的公司業(yè)績(jī)將會(huì)遠(yuǎn)超同行。在產(chǎn)能“朝不保夕”的擔(dān)憂中，業(yè)內(nèi)還會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)單現(xiàn)象，更多下游客戶為了獲得穩(wěn)定的芯片供應(yīng)，會(huì)優(yōu)先選擇與頭部企業(yè)合作，小公司想打入客戶供應(yīng)鏈或者維持訂單的難度加大。

在保障產(chǎn)能方面，有些公司的做法值得借鑒。

2020年，卓勝微（300782.SZ）向其頭號(hào)晶圓廠采購(gòu)金額增加69%，同時(shí)存貨增加73%、應(yīng)付賬款增加72%，可以推測(cè)，卓勝微在2020年有積極囤貨。

而卓勝微不僅能夠持續(xù)獲得上游產(chǎn)能，同時(shí)還另辟蹊徑，想改變?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈中受制于人的情況。

從卓勝微最近的定增募投計(jì)劃來看，其將與晶圓代工廠合作自建晶圓生產(chǎn)專線，卓勝微提供部分關(guān)鍵設(shè)備，但不擁有完整的產(chǎn)線。此舉相當(dāng)于在現(xiàn)有Fabless模式的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對(duì)上游供應(yīng)環(huán)節(jié)的參與程度，有助于卓勝微利用晶圓廠生產(chǎn)專線進(jìn)行更為高效的工藝研發(fā)，同時(shí)通過生產(chǎn)專線在一定程度上實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)能的深入綁定，有效保障了產(chǎn)能供給的穩(wěn)定。

這波“芯片荒”反而將成為卓勝微與其他企業(yè)拉開差距一個(gè)機(jī)遇。

如果說卓勝微它是通過介入生產(chǎn)來保障產(chǎn)能，那么兆易創(chuàng)新（603986.SH）則是選擇從股權(quán)和管理上介入。

兆易創(chuàng)新6月3日宣布首款自有品牌4GB DDR4產(chǎn)品GDQ2BFAA系列已正式量產(chǎn)，新產(chǎn)品將面向機(jī)頂盒、電視、監(jiān)控、平板電腦、車載影音系統(tǒng)等領(lǐng)域。兆易創(chuàng)新副總裁、DRAM事業(yè)部總經(jīng)理胡洪稱，未來將推出包括DDR3、DDR4等接口的不同容量的系列DRAM產(chǎn)品。

在存儲(chǔ)器領(lǐng)域，受益于電腦、服務(wù)器、智能手機(jī)、汽車電子等下游需求持續(xù)增溫，DRAM合約價(jià)呈現(xiàn)逐季上揚(yáng)走勢(shì)。在此背景下，兆易創(chuàng)新將是趨勢(shì)的受益者。

兆易創(chuàng)新自己不具備生產(chǎn)DRAM的能力，但它與合肥產(chǎn)投合作創(chuàng)建長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、董事長(zhǎng)朱一明又親自擔(dān)任長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)CEO，而長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)走的是IDM模式，所以兆易創(chuàng)新無需自己擁有工廠，就可以保證產(chǎn)品產(chǎn)能。兆易創(chuàng)新在3月16日的投資者紀(jì)要中表示，2021年產(chǎn)能將增加30%以上，這個(gè)30%，主要就來自合肥長(zhǎng)鑫。

像這樣具備深度綁定的、可控的代工產(chǎn)能的公司自然成為投資者眼中的香饃饃。